BBVA’nın Garanti Bankası için verdiği İstekli Geri Alım Teklifi tarihi yaklaşıyor. 15 Kasım 2021 tarihinde BBVA’nın Garanti Bankası hissedarlarına verdiği teklifine fon sahipleri içerisinde üst tarafta güncellenmesini gerektiğine dair sesler yükseliyor. Elinde Garanti BBVA payı bulunduran RPD Opportunity Fund LP kurucusu Ahmet Okumuş husus ile ilgili BBVA üst idaresine fiyatın üst tarafta revizesi için mektup yazdı. Okumuş, mevcut teklifin değerlemesinin “Türkiye’nin en yeterli varlıklarından birisi” dediği Garanti’nin pahasının “soygun” derecesinde altında olduğunu vurguladı. Toplamda 4,2 milyar dolanımdaki payın 33 milyonuna; yani yaklaşık yüzde 0,8’ine tekabül eden hisselerin sahibi RPD Fund, Garanti’nin BBVA harici en büyük kurumsal yatırımcıları ortasında yer alıyor. Okumuş, yeni fiyatın 17,45 TL’ye yükseltilmesi gerektiğini düşünüyor.
İspanya merkezli BBVA’nın, Türkiye’nin en değerli bankaları ortasında yer alan Garanti Bankası’ndaki yüzde 49,85’lik payını, yüzde 100’e çıkartarak tüm paylara sahip olmak istemesine, pay sahiplerinden itirazlar da gelmeye başladı. Birinci olarak 2011 yılında Doğuş ve General Electric’in yüzde 25,01 oranındaki Garanti Bankası hisselerini satın alan BBVA, yıllar içerisinde hissesini yüzde 49,85’e çıkardı. Kasım 2021’de BBVA idare heyeti, Garanti BBVA’nin hâlihazırda BBVA mülkiyetinde bulunmayan yüzde 50,15 oranındaki hisselerinin tamamı için 12,20 Türk Lirası satın alma bedeli ile bir istekli hisse alım teklifi yapılmasını kararlaştırdı. BBVA, mülkiyetinde bulunmayan öbür tüm payları de satın alarak halihazırda bilançosunda konsolide ettiği Garanti BBVA’dan olan çıkarını arttırmayı planlıyor.
Teklifin üzerinden yaklaşık 4 aya yakın bir müddet geride kalırken, elinde Garanti BBVA payları bulunduranlar için istekli satma mühleti yaklaşıyor. Lakin Kasım 2021’den bu yana TL’deki kıymet kaybı, Garanti Bankası’nın 2021 yılının son çeyreğinde güçlü finansal sonuçlar paylaşması ve 2022 yılı öngörülerinde kuvvetli seyir beklentileri; Garanti BBVA hissedarlarının ellerinde hisseyi satmak için daha yüksek bir fiyat belirlenme talebini ortaya çıkardı. Bu gelişmeler ışığında yatırımcıların mevcut çarpanlar noktasında başında soru işaretleri bırakıyor.
Konu ile ilgili BBVA İdare Heyeti Lideri Carlos Torres Vila ve CEO’su Onur Genç’e, idaresinde toplam 235 milyon dolarlık varlığı olan ve daha evvel ‘Dünyanın en başarılı fon yöneticisi’ seçilen Ahmet Okumuş mektup yazdı. Mektupta BBVA’nın mevcut teklifini üst revize etmediği sürece ellerinde bulunan 33 milyon payını satmayacaklarını aktardı.
12,20’deki değerleme “soygun” niteliğinde
Mektupta BBVA’nın, Garanti Bankası’nın kendisinde olmayan ve satın almak için pay başına 12,20 TL’lik ‘gönüllü hisse alımı’ teklifi verdiği 15 Kasım 2021 tarihinde Euro/TL kurunun 11,44 lira olduğunu hatırlatan Ahmet Okumuş, ortadan geçen 4 aydaki değişime nazaran pay başına 17,45 TL’nin altında bir fiyatlandırmanın fırsatçılık olarak nitelendirileceğini tabir ederek “Euro kuru şu an, 15 Kasım’da BBVA teklifi açıkladığındaki Euro kurunun yüzde 43 üzerinde. Biz değerlemenin bu ölçüde üst revize edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Garanti Bankası’na yaptığımız yatırım, şirketin ihtiyatlı, yeterli yönetilen, yüksek kârlı olduğu ve çeşitli makroekonomik şoklara karşı dayanıklılığını tekraren kanıtladığı tezine dayanmaktadır. Garanti’nin Türkiye’nin en uygun bankalarından biri olduğuna inanıyoruz. Garanti, BBVA’nın kendi tabiriyle; TL krediler, mevduat ve ödemelerde önder pazar hissesine sahip, tüm kıymetli finansal ve risk ölçümlerinde emsallerinden daha uygun performans gösteren, Türkiye’nin en uygun bankalarından biri durumunda. 2021’de şirket, fiyatsız provizyonlar hariç yüzde 23’lük bir ROE elde ederek tüm emsallerini geride bıraktı. Faaliyet planı öngörülerine nazaran Garanti, 2022’de yüzde 20’nin üzerinde ROE ile tekrar başarılı bir yıla yanlışsız ilerliyor. Bunlar, global yükselen piyasa bankacılığı emsallerinden daha üstün kârlılık düzeyleridir. Garanti hissedarları için daha adil bir mutabakat sunmanın, BBVA’nın daha kısa müddette daha büyük sahiplik durumu sağlamasına da yardımcı olacağına inanıyoruz. Garanti’nin kurumsal yatırımcıları ve büyük hissedarları olarak kurumsal yatırımcıların fikir birliğini samimiyetle yansıttığımıza inanıyorum” diye konuştu.
Okumuş, mektubunda Garanti’nin Kasım’dan beri gösterdiği kuvvetli performansın da Garanti’nin değerleme çarpanlarındaki tesirine değindi ve bugün 17,45 TL’deki değerlemenin 2022 sayılarına nazaran birebir yere geldiğine dikkat çekti: “Eğer ki 17,45 TL ile yeni fiyat uyarlaması yapılacak olursa; 2022 konsensus varsayımlarına nazaran F/K 3.7x, PD/DD 0.7x olacaktır. Bu da 15 Kasım 2021 tarihinde belirlenen 12.20 Türk Lirası satın alma bedelinde BBVA’nın açıkladığı birebir çarpanlara tekabül edecektir. Şu anki 2022 konsensus varsayımlarına nazaran 12.20 fiyatının verdiği F/K 2.6x, PD/DD 0.5x değerlemesi “soygun” derecesinde Garanti’nin kıymetinin altındadır. Sonuç olarak, Garanti’nin geri kalan payları için BBVA daha adil bir teklif ile daha kısa müddette geri alımı gerçekleştirebilir.”
Avrupa’da bankacılık denetleme ve regülasyon otoritesinin gerekli müsaadeleri vermesi ve akabinde Türkiye’de gerekli müsaadelerin alınması ile yaklaşık iki hafta içerisinde İstekli Hisse Alım teklifinin sonuçlanması bekleniyor.
Garanti Bankası’nın paylarının dağılımı ise ise şu biçimde:
-BBVA yüzde 49.9 (2.09 milyar hisse)
-Kurumsal yatırımcılar (RPD Fon’un da dahil olduğu) yüzde 36.8 (1.55 milyar hisse)
-Bireysel yatırımcılar yüzde 11.2 (470 milyon hisse)
-Diğer yüzde 2.2 (92 milyon hisse)
Kaynak: (BHA) – Beyaz Haber Ajansı
